内容提要：数字化时代的快速到来，数字化转型成为企业获取并保持竞争地位的首选，致使财务资本稀缺性大幅下降，智力资本逐渐成为关键性生产要素，公司控制权随之发生位移。以上根据环境变化进行适应性控制权配置动态调整、体现控制权状态依存特征、改变既定利益格局的过程为控制权相机配置。本文采用2006-2020年A股上市公司样本，实证检验了企业数字化转型对控制权相机配置的影响。研究结果显示，企业数字化转型后，财务资本自愿将公司控制权让渡给智力资本，实现了控制权相机配置。在非国有企业、非高科技企业和股权集中企业中，该现象更加明显。从智力资本和财务资本角度分析发现，智力资本缺少创始人权威、所有权水平较低时，企业数字化转型更能推动控制权相机配置；上述动态调整过程既使得财务资本减少了大股东机会主义行为，又保障了财务资本的收益权。此外，在企业数字化转型情境下，控制权在财务资本和智力资本间的相机配置能够产生“治理溢价”，继而促进技术创新、提升企业市场价值。本文对企业数字化转型的治理效应进行了深入探讨，为识别数字化时代背景下控制权配置的特殊性和明确财务资本与智力资本的依存关系提供了经验数据和相关启示。

数字化转型 控制权相机配置 智力资本 财务资本 公司治理

马连福^1,2   宋婧楠^1,2   王博^1,2

2.南开大学中国公司治理研究院，天津 300071)