公司战略与高管机会主义减持——基于信息不对称和投资者情绪的分析
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高管减持因往往伴有机会主义动机而受到社会各界高度关注。本文利用2009-2019年沪深A股上市公司数据，实证检验了公司战略对高管机会主义减持的影响及其机制，得出如下结论：公司战略对高管机会主义减持有显著影响，即公司战略越激进，越可能发生高管机会主义减持，且机会主义减持次数更多、金额更大；机制检验表明，公司战略激进度通过加剧信息不对称和推动投资者情绪高涨两条路径增加高管机会主义减持次数和金额；异质性检验表明，公司战略激进度对高管机会主义减持的影响在战略性新兴行业、低机构投资者持股比例和高媒体关注样本中更强；进一步研究发现，公司战略激进度对董事和监事机会主义减持有显著正向影响，对高级管理人员机会主义减持的影响为正但不显著。公司战略激进度显著增强了高管机会主义减持的获利能力。本文为资本市场参与者从公司战略视角深入认识高管机会主义减持的形成机理提供了理论依据，有利于相关部门合理施策，治理减持乱象，促进我国资本市场高质量发展。 |
| 关键字： |
公司战略 高管机会主义减持 信息不对称 投资者情绪 |
| 作者： |
王俊领1 蔡闫东2 |
| 作者单位： |
（1.南开大学商学院，天津 300071；
2.南京审计大学政府审计学院，江苏 南京 211815） |