“抱团取暖”还是“自力更生”——产品市场竞争中的企业集团母子公司债券管理
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债券融资对企业的发展越来越重要，但企业集团如何处理母子公司的债券发行和管理不尽相同。本文将集团公司统一对外发债、资金统筹使用定义为债券集中管理，将母子公司各自对外发债、资金独立使用定义为债券分散管理，以2007—2019年中国沪深两市上市公司为样本，深入探究产品市场竞争对集团债券管理的影响。结果表明：产品市场竞争程度越高，企业集团越可能“抱团取暖”，采用统筹债券发行的集中管理。在考虑内生性问题以及一系列稳健性检验后，基本结论仍然成立。影响机制检验显示，产品市场竞争会通过加剧融资约束与经营风险，进而促使企业集团对债券进行集中管理；异质性研究表明，在企业研发强度较大、地区金融发展水平较低时，产品市场竞争对债券集中管理的影响更为显著。本文进一步发现，上市公司采取债券集中管理有助于减少集团整体投资不足、降低违约风险和债券融资成本。本文的研究发现厘清了产品市场竞争与集团母子公司债券管理之间的影响路径，丰富了内部资本市场和集团负债管理的研究内容，为企业在竞争环境中进行债券融资决策提供了实证参考。 |
| 关键字： |
产品市场竞争 企业集团 债券管理 内部资本市场 |
| 作者： |
佟岩1 李鑫1 钟凯2 赵泽与1 |
| 作者单位： |
1. 北京理工大学管理与经济学院，北京 100081
2．对外经济贸易大学国际商学院，北京 100029 |