Does the Internal Capital Market Improve Corporate Innovation? The Mechanism and Path

    内部资本市场缓解企业融资约束已经得到大多学者的认可，但鲜有关注内部资本市场与企业创新的关系及其影响机理。我国独特的集团财务公司制度为剖析这一关系提供了一个切入点。以集团财务公司与成员上市公司信贷交易为研究对象，在采用多种方法排除内生性问题后，研究发现，（1）集团财务公司信贷促进了成员上市公司的实质性创新，体现为发明专利申请数量和实用新型专利申请数量的增多；（2）集团财务公司信贷显著降低了上市公司债务融资成本，提高了上市公司的短期借款和流动负债规模；（3）中介效应分析表明，企业流动负债的增加是集团财务公司信贷影响企业创新的部分中介。进一步分析发现，集团财务公司信贷对上市公司创新的影响在融资约束高的公司中起作用，再次验证了集团财务公司通过缓解企业融资约束促进创新。最后，本文的研究为企业集团内部资本市场影响企业创新的运作机理提供了直接证据，并为产融结合和制造业转型升级下，我国集团财务公司在企业创新中的作用提供积极证据，具有理论与现实意义。

集团财务公司  信贷交易  成员上市公司  创新

杨理强，陈少华，陈爱华