Cost of Capital Constraint on Supply Effect of Corporate Investment

发挥正向的投资供给效应是经济新常态下投资拉动中国经济的微观基础。只有资本成本约束下的投资才能保证投资项目未来形成高质量的有效供给。研究表明：（1）中国公司投资规模与资本成本显著正相关，且样本期间内绝大多数年度与行业的投资的资本成本弹性均为正；（2）虽然投资不足现象在中国公司中普遍存在，但是，过度投资对中国经济的影响更加深刻；整体上非效率投资程度与资本成本显著正相关，资本成本越高，过度投资样本的投资过度程度越严重；资本成本越低，投资不足样本的投资不足程度越严重。实证结果表明，中国公司的投资决策没有受到资本成本约束，公司投资难以实现正向的供给效应。要扭转这一情形，管理者应当树立科学的资本成本理念，合理估算资本成本，克服惯性预期心理；政府应当转变身份，由经济增长的“拉动者”转变为“推动者”，引导公司投资走上资本成本约束之路。

公司投资；供给效应；资本成本约束；非效率投资

邹  颖，汪  平，李  思